「米金融帝国」のカラクリ!?中国には真似できない!③

<対外的な巨額キャピタルゲイン>

一国の経常収支(フロー)は毎年累積してその国の対外純資産(あるいは純負債)(ストック)の変化をもたらす。他の条件が変わらなければ、一定期間の経常収支黒字の累積は対外純資産増加に一致し、経常収支赤字の累積は対外純負債の増加に一致する
先の掲載図が示すように、1980年を起点に米国の経常収支(ほとんど毎年赤字)の累計は2017年末時点で11兆ドルになる。ところが、計測された対外純負債の増加は8.1兆ドルにとどまり、2.9兆ドルもの差額が生じている。
A country ‘s current account (flow) accumulates annually to bring about a change in the external net worth (or net debt) (stock) of the country. If other conditions do not change, the cumulative current account surplus for a certain period of time coincides with the increase in external net assets, and the accumulation of the current account deficit is consistent with the increase in external net debt.
As the above chart shows, the cumulative US current account (almost every year in deficit) is 19 trillion dollars at the end of 2017. However, the increase in the net external debt measured is only 8.1 trillion dollars, with a difference of as much as $ 2.9 trillion.

たとえるならば支払利息の支払いも含めて毎年100万円借金を増やして10年経過したのに、借金の残高は1000万円ではなく、700万円にとどまっているということだ。2.9兆ドルもの格差(米国の富)はどこから生じたのだろうか。前述の所得収支の黒字は経常収支に含まれているので、これには別の要因が働いている。
In other words, it means that 10 years after increasing 1 million yen debt each year including payment of interest expense, the debt balance is not 10 million yen but 7 million yen. Where did the disparity of 2.9 trillion dollars (US wealth) come from? Since the income surplus described above is included in the current account, another factor is working on this.

その謎を解く鍵は「他の条件が変わらなければ」という点にある。他の条件とは対外資産と負債の価格(並びにそれをドル価に換算する際のドル相場)の変化である。大きな資産価格の変化を生じるのは直接投資の出資金、並びに対外証券投資の株式投資部分である。これを双方合計で「エクイティ投資残高」と呼ぼう。一方、債券投資も利回りの変化で価格変動が生じるが、償還まで保有すれば定められた利息と額面金額が得られるだけだ。
The key to solving that mystery is that “other conditions do not change”. The other condition is the change in the price of foreign assets and liabilities (and the dollar exchange rate when converting it to the dollar value). It is the investment part of direct investment, and the equity investment part of foreign securities investment which causes a change in large asset price. Let’s call this sum total “equity investment outstanding”. On the other hand, bond investment also causes price fluctuation due to change in yield, but if it holds until redemption it will only get the stated interest and par value.

米国の場合は、対外資産に占めるエクイティ投資残高の比率が、対外負債に占めるそれを大きく上回っている。一方、米国の対外資産に占める債券(デット)投資の比率は低く、逆に対外負債に占める債券の比率は高い。
その結果、対外的なエクイティ投資残高から生じるキャピタルゲイン(資産価格の値上がり益)が、対外負債に生じるキャピタルゲイン(海外投資家が得る評価益、米国にとっては対外負債の増加)を上回っており、それが1980年以降2017年末で2.9兆ドルに達しているのだ。
In the case of the United States, the ratio of equity investment outstanding to foreign assets far exceeds that of external debt. On the other hand, the proportion of bonds (debt) investment in US foreign assets is low, and conversely the ratio of bonds to external debt is high.
As a result, capital gains arising from outward equity investment outstandings (gains in asset price increase) exceeded capital gains (gains from foreign investors, foreign liabilities increase for the US) arising in external liabilities, It has reached 2.9 trillion dollars at the end of 2017 since 1980.

この米国の純キャピタルゲインは2010年末時点ではさらに大きく、5.3兆ドルにも及んでいたが、その後やや縮小して2017年末では2.9兆ドルとなっている。ただし、この縮小の主因は、2010年以降の米国の株価の上昇(海外投資家の対米資産価値の増加=米国の対外負債の増加)が海外株価の上昇を上回る状態が続いたことを主因としており、そのこと自体が米国経済の相対的な強さの結果であるとも言える。
The net capital gains in the US were even bigger at the end of 2010, reaching 5.3 trillion dollars, but then shrinking slightly to 2.9 trillion dollars at the end of 2017. However, the main reason for this reduction is mainly attributable to the fact that the rise in the US stock price since 2010 (increase in asset value of foreign investors to US assets = increase in US external debt) continued to exceed the rise in overseas stock prices It can be said that that itself is the result of the relative strength of the US economy.

米国のこのような対外資産・負債構造が、国境を越えた自由な資金移動を前提に成り立っていることにも注目しておこう。米中覇権競争との関連で言えば、このような対外資産・負債構造は、内外の資本移動規制撤廃すれば莫大な資本流出が起こることが避けられない中国には不可能なものである。
Also note that such a structure of external assets and liabilities in the United States is based on free movement of funds across national borders. In relation to the US and Chinese hegemonic competition, such an external asset / liability structure is impossible for China where it is inevitable that an enormous capital outflow occurs if domestic and foreign capital movement regulations are removed .

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