「為替条項」は杞憂、来年ドル120円突破へ (完)

<1ドル124円までのオーバーシュートも>

ドル円のピークは、19年の夏場を想定しており、最大124円までオーバーシュートしてもおかしくないとみている。筆者の想定シナリオでは、その時点で米10年金利は3.6─3.8%に達しており、欧州中央銀行(ECB)の19年中の利上げ開始も織り込まれている。「円キャリートレード」のピークもこの辺りになる可能性がある。
The peak of the dollar yen is assumed for the summer of 19 years and it seems that it is not amusing to overshoot up to 124 yen. In my assumption scenario, the 10-year interest rate has reached 3.6 – 3.8% at that point, and the European Central Bank (ECB) ‘s interest rate hike in 2007 is also included in 2007. There is a possibility that the peak of “yen yen carry trade” will be around here as well.

一方で、その頃には日本の10年金利が0.2%に迫り、「次の一手」への思惑が強まり始めると想定している。結果的に、米利上げシナリオの終着点が見え始める段階で、日銀の「出口」が再度話題に上る可能性がある。20年の米大統領選挙も不透明要因だ。このため、19年12月末には120円、20年3月末には115円と、ドル高・円安局面がこの時期に反転する経路を予想している
Meanwhile, at that time Japan’s 10-year interest rate approaches 0.2% and we assume that the speculation for ‘next one’ will begin to strengthen. As a result, at the stage when the end point of the hike rate hiking scenario begins to be visible, there is a possibility that the BOJ’s “exit” will come up again. The 20-year presidential election is also uncertain. For this reason, 120 yen at the end of December 19, 115 yen at the end of March 20, anticipating a path that will reverse the dollar / yen depreciation phase at this time.

円高リスクとしては、トランプ政権による「円安けん制」が取り上げられることが多いが、その点はあまり心配していない。
財務省が17日公表した半期に1度の為替報告書では、中国を為替操作国に認定することを見送った。中国による最近の為替市場介入が、「競争的切り下げ」ではなく、逆に元を買い支える方向であることを踏まえれば当然の結論だ。
As for the high yen risk, “yen discrimination” by the trump regime is often taken up, but I am not worried much about that point.
The US Treasury Department announced on Friday that it would not recognize China as a foreign exchange operating country in the currency exchange report once every six months. It is a natural conclusion that China’s recent exchange market intervention is not a “competitive devaluation” but rather a direction to buy and support the former.

市場が認定の可能性を巡りざわついた背景には、ムニューシン長官およびトランプ大統領が、ここ1週間ほど、ことさら為替について言及した経緯がある。「元安は行き過ぎ」、「日本に為替条項を要求」、「ドル高は企業に困難」などの発言だ。
In the background that the market surprised the possibility of certification, Minister Minister Shin and Mr. Trump have mentioned the exchange of foreign exchange about the last week or so. “Motoyoshi is excessive,” “Requesting foreign exchange clause to Japan”, “Dollar height is difficult for companies” and so on.

ふたを開けてみれば、これらの発言が世論対策だったことは明らかだ。すなわち、11月の中間選挙を間近に控え、しかも株価が急落している中で、中国の為替操作国認定を見送れば、米国民に「通商政策が弱腰」だと見なされることをトランプ政権は恐れた。その分、他の方法で強硬姿勢を演出して、そのカモフラージュを試みた、という図式だ。ムニューシン長官の、日本に為替条項を要求するとの発言を、「米政権の方針」だと額面通り受け止めるべきではなかろう。
If you open the lid, it is clear that these remarks were public opinion measures. In other words, if we decided to close the midterm election in November and the stock price plummeted, and if we do not recognize China’s foreign exchange operators, we will inform the American people that “trade policy is weak” by the trump regime I was afraid. That’s the graphic that I tried that camouflage by directing a hard-line posture in other ways. Mr. Muhnsin ‘s remarks that he would demand a foreign exchange clause from Japan should not be accepted as parliament as “policy of the US administration“.

そもそも、日本は主要7カ国(G7)の加盟国として、「相手国の許可なく為替介入を実施しない」との協定を守っている。トランプ政権が貿易協定を改定する際に、韓国とメキシコに対して為替条項の締結にこだわったのは、G7協定外にある両国が、自由に為替介入を発動することを恐れたためだ。日本の場合、トランプ政権から円売り・ドル買い介入の了解を得ることは、もとより非現実的であり、仮に為替条項を結ぶことになっても、何ら追加的な足かせにはならない。
Initially, Japan is a member of the seven major countries (G7), and it adheres to the agreement that “foreign exchange intervention is not carried out without the permission of the other country”. When the Trump regime amends the trade agreement, he stuck with the conclusion of a foreign exchange clause to South Korea and Mexico because the two countries outside the G7 agreement were afraid to invoke foreign exchange intervention freely. In the case of Japan, getting consent of yen selling and dollar buying intervention from the trump regime is unrealistic, of course, and even if it comes to tying a foreign exchange clause, it will not become any additional obstacle.

中間選挙が終われば、米政権の「強硬姿勢」は総じて後退し、円安けん制の機会も大幅に減るだろう。米利上げ継続に伴う「2019年にドル120円突破」のシナリオは描きやすくなっている。
After the midterm elections, the “hard-line posture” of the US administration will fall overall, and opportunities for yen deprivation will be greatly reduced. The scenario of ‘going through the dollar of 120 yen in 2019’ accompanying continued interest rate hikes has become easier to draw.

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